2017年度资本市场投资策略

一、2016年度宏观经济形势

（一）全球经济发展概况

1、美国：据IMF数据显示，2016 年美国前3个季度GDP同比增速分别为1.6%、1.3%、1.5%，全年GDP增速有望在1.6%左右，比2015年回落1.0个百分点。

2、欧元区：据欧盟委员会发布的济展望报告显示，欧元区前3个季度GDP同比增速为1.6%，全年增速有望在1.7%，欧元区10月份CPI数据为0.5%，初步走出通缩态势，经济状况有所好转，但与2%的政策目标仍有一定距离，且英国退欧、德国银行危机等事件进一步增大了欧元区经济的不确定性。

3、新兴经济体：俄罗斯、巴西2个新兴经济体2016年GDP增长由负转正，逐渐走出底部，经济复苏势头强劲，对于全球经济走出低迷具有重大的积极意义。

（二）中国经济发展状况

中国前三季度GDP增长6.7%，PPI于2016年9月份由负转正，CPI自2016年下半年来基本维持在2%的水平，基本实现预期目标，供给侧改革提前完成全年任务，钢铁、煤炭等领域供求状况明显好转。但经济下行的压力依然存在，彻底改观仍需时日。

二、2017年经济发展展望

（一）特朗普新政下全球经济发展增添新的变量

美国新任总统特朗普上台后，“较大幅度减税”和“较大幅度基础设施建设”成为美国新一轮总统周期的基本基调，同时美国将针对中国、墨西哥等发展中国家设置更高的贸易壁垒将成为大概率事件。为此，去全球化趋势在一定程度上会有所加重，中国发展所面临的外需市场在短期内难以得到有效的改善。但提前实现资源配置自由化的全球大宗商品市场可能是个例外，随着美国经济预期增强，俄罗斯、巴西复苏，大宗商品市场触底将会得到有效确认。

（二）PPI数据持续改善，货币政策基本稳定

2016年以来，中国PPI持续改善，在2016年9月由负转正，并于2016年12份达到5.5%的较高水平。生产资料成本继续提高，并可能在2017年传导至CPI，形成一定范围的成本推动型通货膨胀。但整体市场需求端继续保持稳定，资金面将以稳为主，发生发规模降息降准的概率极低，货币政策继续保持稳健基调。

（三）改革进入深水区，成果开始逐步显现

随着“供给侧改革”、“双创”等国家深化改革战略的逐步推进，并且提前取得阶段性成果，制约经济发展的第一阶段障碍影响逐渐下降。同时，更深层次的矛盾凸显，改革进入深水区，特别是制约经济焕发活力的国有企业混合所有制改革、中央与地方财权事权改革等关键阶段。从中央经济工作会议及地方两会召开情况来看，上述两项深水区改革在2017年取得重大进展是大概率事件。

（四）政策执行更加注重公平，关键领域改革成果要凸显

环保政策执行的本质是提高环境污染企业的经营成本，而环保执法的选择性、区域性、局部性等特点极大的造成企业经营成本的不一致，造成市场竞争在环保成本及其不公平。因此，环保问题的本质是公平问题，根本解决之策在于用统一标准一次性提高环保成本。对于治理难度较大、治理周期较长的水环境治理、土壤环境治理、固废环境治理以及大气治理相关的上下游产业，迎来发展的机会，特别是越来越接近2020年这个中国环境保护的历史节点。

三、君研资本2017年度投资策略及重点投资方向

君研资本2017年度资本市场业务将继续以股票定向增发、上市公司并购重组以及定向增发事件驱动、国企改革事件驱动的二级市场投资为主要的投资策略，在风险基本可控的前提下，追求高额合理回报。具体来说，2017年重点关注投资领域有以下几点：

（一）紧跟消费升级，配置结构再平衡的消费龙头

随着去全球化趋势的蔓延，内需成为中国经济继续保持强劲势头的关键因素，同时随着居民收入占 GDP 比重继续上升，以及地产降温后居民可支配收入得以从沉重的房贷首付负担中“回流”到消费，可选消费增长有望受到提振。

因此，消费升级产业2017年市场将得到有效的释放，投资方向应首先关注满足中产阶层的小众消费升级相关产业及标的。

（二）继续布局智能制造，推进黑科技领域投资

为应对2017年成本推动型通胀的抬头趋势，有效降低企业生产成本，智能制造、技术革新、产品升级将表现的亮眼。谁在生产中有效降低成本、谁就掌握了市场竞争的主动权，因此2017年甚至2018年企业将出现设备升级、技术革新的高潮，与资金重回实体经济的浪潮高度叠加，形成新一轮的智能制造消费高峰，特别是对生产力有换代作用的黑科技类智能制造将表现得更加积极。

（三）持续关注环保产业，布局重点领域龙头标的

君研资本2017年将以“美丽中国”建设为指引，对社会反响强烈、治理市场空间较大的水环境治理、土壤环境治理和固废环境治理，同时对大气空气治理具有典型示范意义的技术相关标的进行关注，配置环保领域相关资产。

（四）顺应传统产业的转型需要，择优挺进升级潜力大的白马

以汽车、电力、石化为代表的传统产业经历了30年的高速发展后，从新世纪开始业绩逐渐下滑，资产回报率明显下降。到目前为止大部分传统产业领域上市公司处于估值底部、壳资源价值较低，转型意愿强烈。

2016年开始，传统产业上市公司有的谋求在原领域转型，有的是筹划收购优质资产转型，有的寻求资产借壳上市转型，传统产业转型正在成为新一轮投资的风口，特别是对于股本较小、原资产可有效计量的民营企业更要重点关注。

君研资本投研团队