核心观点：上证指数2023年核心价值区间为2915点，极限2658点。预计11月底之前结束调整，目标位3750~3910点甚至更高，反弹周期预计到2025年底前结束。进入核心区间后参考2915/2658点买入的仓位策略为70%、100%，静待开启千点级别的跨年度反弹。

一、GDP数据与上证指数的关系

统计1995~2022年上证指数最低点以及GDP数据，绘制年复合增长率，如下图所示，可以看出二者绝对值虽然不相等，但是趋势基本保持一致。从下图还可以看出，二者虽然趋势一致，但上证指数的波动率略大于GDP，尤其是在熊市末期，估算核心区间时应综合考虑。

随着GDP不断增长，上证指数最低点也呈现逐级提高的趋势。

从上述趋势分析可以看出，股市是经济的晴雨表，在A股依然适用，如果统计美国道琼斯指数可知，指数与GDP的相关性更强。上述趋势可为衡量A股核心价值区间（这里不是通过上市公司业绩评估核心价值，仅从数据统计角度考量）提供参考。

1995~2022总共27年，指数年复合增长率为1.0658，2005~2022总共17年，指数年复合增长率为1.0639，符合经济增速放缓的趋势，据此估算2022年最低点在2800附近，与实际的2863点基本匹配。同理，2023年如果按照经济增速5%的目标进行推算，指数核心价值区预计为2915点。价格围绕价值波动，此位置还需要考虑以下因素：熊市末期，价格围绕价值波动率可能变大的情况。

如下图所示，A股27年以来，2658点将进入筹码密集区下方的真空区，具有很强的支撑作用。

参考2023年8月底四大利好，确认上证指数3053点为政策底，按照A股历史走势，历年市场底低于政策底的幅度在0~15%之间，时间1~6个月不等。

同时，参考创业板指数长线支撑位，预计在1705点附近，几大指数如果能形成共振，则见底的确定性进一步加强。

综上，2023年参考上证指数2915~2658点区域进行长线投资的安全边际较高。需要注意的是，A股熊市末期历来有杀白马股的惯例，最直接的一个原因是股票质地好，流动性强，容易卖出去回笼资金，杀估值是熊市波段性见底的重要特征。因此该阶段部分个股尤其是绩优股跌幅往往会大于指数的跌幅。此风险可以通过分散投资、分批买入的策略化解。

二、级别分析

如下图，长期支撑线已经支撑了上证指数18年之久，下面分析该线未来几年的可信度。

将上证指数几次底部点位998点（2005年）、1849点（2013年）、2460点（2018年）、2885点（2022年）拟合成一次函数，并计算2005~2022年期间的同比增速，与GDP同比增速进行对比，如下图所示。自2019年以来，GDP同比增速趋势下降的更加陡峭，上证指数同比增速的趋势应该也有所下滑，因此18年的支撑线可信度不高，后市破掉的概率较大，即经济由高增速到高质量发展阶段，指数增长的斜率也应变小。但是破掉此线并不意味着开启了新的下跌趋势，反而是机会，理由见第一节。

从大的时间周期来看，自2013年1849点反弹至2015年5178点历时104周，按照黄金分割6.18计算，调整周期为642周，目前已调整了424周，预计到2027年11月，自5178点下跌以来的大周期调整才会结束。

上证指数存在89个月周期的特性，如下图所示，每隔89个月左右就会见到一次顶点或阶段性高点，下一轮高点预计在2030年前后。通过前面分析，预计上证指数在2028年以前不会有驱动性牛市，但会在一个特定的区间内反复震荡。下文推测一下此空间的幅度。 

从历年走势看，有些年份跌不到指数的核心价值区间，但是那些跌到核心价值区间的年份，几乎都产生了30%以上幅度的反弹甚至反转。因此，2023年下半年一旦出现该核心价值区间，则确定性较高。

最后，从波浪理论的交替性分析，A浪简单，B浪复杂，则C浪会更复杂，即下图所示。A浪下跌时间55周，B浪反弹时间340周，恰好为黄金分割位6.18倍，如果C浪时间按照B浪的2倍计算，则为680周，与上文估算的642周接近。目前处在C浪（W-X-Y结构）的末期，Y浪按照Y1-Y2-Y3结构运行，则Y2的级别与Y1相当，将是千点左右的幅度。

X浪历时154个交易周，则Y1浪针对X浪修正时间按照0.618计算，预计94周结束，目前已运行88个交易周，时间预计11月底之前结束调整。目标位3750~3910点甚至更高，运行周期和94周级别等同，预计2025年底以前见顶。