2019年年底，西安市全市常住人口1,020.35万人，整体医疗需求较大。同时，作为西部领先的高质量区域卫生健康中心，西安市的医疗资源还辐射陕西省、西北地区乃至整个西部地区，进一步促进西安市医疗服务市场规模的增长。

核心指标床位数方面，根据西安市卫健委的统计数据，截至2019年末，西安市医院共有床位75,323张，较2018年增长4.39%；其中三级医院共有床位42,172张，占医院床位比例的55.99%，床位数量较2018年增长6.41%。2019年，西安市医院病床使用率为85.84%，较2018年下降1.36个百分点；但其中三级医院病床使用率为103.64%，较2018年提升1.18个百分点。由此，虽然西安市医院病床使用率未达到100%，但西安市三级医院病床使用率处于超负荷状态，高等级医院通常是居民看病，尤其是重大疾病的首要选择。因此，西安市仍存在高质量医疗服务的供给缺口。

国际医学作为目前国内仅有的几家三甲牌照医院之一，试图打造高端医疗品牌，高端医疗意味着高质量服务和高资金投入，客户也愿意支付高利润，最终反映在财务报表中的净利润率水平，我们预计未来之瞳国际医学中心医院可达到丈八医院近年来净利润率的两倍。

九、个股结论

1、刘建申控制的国际医学自2018年出售开元商业百货业务后，实现单一主业，公司需要进行重新价值考量和估值。从国际医学及刘建申先生的创业经历来看，最终放弃百货业而全部押注私营医院运营，意味着对私营医院行业的信任、经验与看好。

2、公司核心资产为西安丈八高新医院、未来之瞳西安国际医学中心、商洛市国际医学中心医院。2019年四季度未来之瞳国际医学中心投入试运营，商洛医学中心于2020年末投入运营。目前公司三处医院资产已投入运营，前期投入压力较大，后期将继续扩大床位供给，业绩有望持续释放。

3、从历史看，丈八高新医院2002年投入运营，2008年扭亏盈利，2011年末获得三甲牌照并结束10年的公益性运营，营收始终保持较稳定增长，净利润2011年后较为稳定，因此如果在没有和政府签订非营利性条款的情况下，预计未来之瞳国际医学中心和商洛医院扭亏周期将大大缩短。

4、A股上市公司中，缺乏比较对象。若以独立运营来看,更接近于单一高端优质资产运营，高端医疗品牌是未来打造核心，目前国际医学专家技术实力较为强大，医疗设备也较为先进，具备吸引高端客户的能力，且具备一定的科研能力。市场对于高端医学服务高投入和高净值人群高支付能力预期较大。同时国际医学专家组具备科研能力，一些机构认为可对标欧美各种私有的医学实验室，高端医学实验室意味着创新药品和创新医学技术，可想象空间极大。