1、美国政府面临严峻的债务问题

我们认为美国发动贸易战主要目的有三：一是遏制中国发展，二是推动制造业回流，三是化解美国政府债务危机，核心目标是再次以美国为中心，重塑全球经济贸易格局，维系美国的全球霸主地位。而从各目的的紧迫性来看，无论是遏制中国发展还是推动制造业回流，都是个长期过程，还将会有反复博弈，而化解美国政府债务危机则是当下最紧迫的任务，也是此轮贸易战的重点任务。

自2012年开始，美债开始大幅增加，根据美国财政部数据，截至去年底，美国联邦政府债务总额已突破36万亿美元，占GDP比重攀升至124%。这一数字较2020年激增近10万亿美元，远超同期经济增速。拜登政府在过去3个财年的美债发行规模史无前例地暴增超8万亿美元，整个美债发行规模经历了“野蛮扩张”历程，重返白宫的特朗普，在他的第二任期一开始，就面临无比巨大的美债兑付重压。

2024财年美国政府净利息支出已经高达8820亿美元，利息支出增速达创纪录的34%，是预算中第三大支出项目，仅次于社会保障和医疗保健，在2024财年甚至超过国防开支。根据美国国会预算办公室(CBO)的预测，净利息支出2025财年将再创历史新高，逼近1万亿美元，占GDP的3.4%，超1991年创下的3.2%这一历史纪录。穆迪分析师William Foster指出，自2020年以来，美国国债收益率从历史低位急剧上升，利息支出占政府收入的比例已从2021年的9%升至2024年的18.7%，预计2035年将飙升至30%。

而关于2025年美国到期国债规模，根据华创证券统计约为10.8万亿美元，约占存续债务的30%，与2024年到期额10.6万亿美元接近，但远高于2023年以前水平；另一数据显示，2025年4—6月季度到期美债总和约6.5万亿美元。财政赤字长期高企是美国债务膨胀的核心驱动力，过去10年间，美国经历了金融危机、新冠疫情、阿富汗战争等冲击，政府支出持续扩张，而税收政策却以减税为主基调。特朗普2017年将企业所得税率从35%降至21%，直接导致财政收入减少。CBO的数据显示，2024财年，美国财政赤字高达1.83万亿美元，占GDP的6.6%；2025年，美国赤字率预计进一步升至7.3%

面对债务危机，美国过去常用的“借新还旧”伎俩，暂不说投资人是否愿意继续买入（实际上美国国债第一、第二大持有国日本、中国都在减持美债），就目前美联储的高达4.25%至4.5%利率，也是饮鸩止渴。为降低利息成本，特朗普团队甚至扬言要解雇“迟迟不降息”的美联储主席鲍威尔。