P型电池。根据ITRPV（国际光伏技术线路杂志）预测，随着N型电池技术的发展，N型硅片/电池的市场份额将持续提升，预计2029年超过40%。

由于较为复杂的工艺和较高的成本，N型电池尚未完全开始量产，目前几种制备技术包括PERT/PERL、TOPCon、IBC、HJT等，其中HJT/HIT技术路线和TOPCON技术路线最有竞争力，但同时争议也较大。

图6：光伏N型电池技术路线之争

市场关于光伏电池技术路线的讨论十分激烈。TOPCon端中来股份、晶科能源、天合光能已率先建设；而HJT端东方日升、通威股份等亦展开布局。目前一些厂商产品参数如下图，Voc和FF指标是N型电池片的关键。

图7：一些N型电池的参数

二级市场方面来看，在技术路线不确定的情况下，单个小企业技术突破一般较难以获得公募大资金青睐，但一旦技术路线成熟，就存在一些小企业复制隆基股份乌鸡变凤凰辉煌传奇的可能性。

三、国资战投中来股份

（一）前期大股东高质押式定增募资

2016年进入N型电池领域后，公司扩产意愿较为强烈，2017年12月，中来股份大股东林建伟先通过股权质押取得现金，再用该笔资金用于定向增发认购90%的公司定增份额，此举被认为是风险较高的定增方式，目的是不稀释股权。

图8：大股东高质押

质押认购定增的客观要求是公司股价平稳，但2018年年中国家能源局发布531新政全面取消新能源补贴，光伏整体重挫，中来股份从14元跌至4.65元，由于定增资金来源是股权质押，实控人只得不断补充质押，致使其质押比例达到十分危险的境地。此后，实控人只得不断协议转让股权获取融资以降低质押比例。

（二）国资背景姜堰道得战投

2020年，光伏行业迎来大年，行业总体全面回暖，此时林建伟夫妇加快了股权转让降低质押率的进程。2020年6月至8月，林建伟、张育政夫妇分别与贵州乌江能源投资有限公司和杭锅股份进行谈判，但未能达成一致。

2020年10月，中来股份与泰州姜堰道得新材料股权投资合伙企业(有限合伙)达成合作，国资背景的姜堰道得于2020年11月取得公司5.7%的股份，并希望最终获得上市公司的控股权。

图9：2020年11月国资入股

根据2020年4月最新的谈判细节，大股东林建伟夫妇仍希望保留控股权，因此姜堰道得最终放弃取得上市公司控股权，转而取得进行10.95%的股权举牌，性质转为国资战投。根据姜堰道得实际运作人武飞的背景，市场猜测武飞此笔投资更多是看重中来股份N型电池的发展潜力。