（2）GMV货币转化率出现了减半的情况，如果以2020年货币转化率2.7计算，2021年上半年货币转化率为1.4%。

   通过管理层的电话会议以及2021年上半年的投资者见面会来看，货币转化率一直在强调2021年会进行调增，那么原因只有消化生产商吊牌库存，该原因也在得到管理层的验证。问题的关键在于吊牌库存的原因究竟是阿里渠道的增速突然放缓导致生产商积压大量库存难以消化，还是疫情导致消费市场萎靡导致库存，还是因为南极电商前几年刻意通过品牌综合服务来进行财务调节。2021年上半年，品牌服务业务的悲惨数据，抛开客观市场因素南极电商的财务调节问题是一定存在的。

对于南极电商的业务来说，服装纺织一直是业务的基本盘，各个购物品牌的最新拓展品类也一定是服装纺服。但是如果从整个市场来看，整个中国网上购物的市场是一个总体的量，那么不论阿里、京东、唯品会、拼多多，几乎都存在一个此消彼长的过程。实际上中国网上购物已经进入了存量博弈的阶段，尤其是南极电商赖以生存的基本盘服装纺织领域，已经进入到了极其严重的内卷。根据南极电商实控人的话，与阿里合作的这么多年，2021年中秋节是第一次收到阿里的月饼。拼多多渠道的快速增长是在抢夺阿里、京东等传统渠道的市场，阿里渠道的失速实际上是必然的，在拼多多GMV如此高规模的增长态势下，这点是应该清醒的意识到的。同时整个消费市场目前面临的竞争对手非常多，严选制造，京东制造，淘宝的C2M等，实际在南极电商基本盘的市场目前出现了巨头的挑战，同时巨头们拥有更直接的数据、渠道优势。

仔细分析南极电商的业务数据，可以明显看出来服装纺服的GMV占比是在逐年下降的，下降的原因不仅仅是主动的刻意去降低该业务占比，实际上是因为业务天花板决定南极电商必须进行横向拓展，同时根据南极电商的描述通过自身强大的中后台能力具有横向拓展品类的优势。但必须清醒的意识到，根本原因是业务的天花板决定的。所以从

2021年开始南极电商一直在强调食品品类、跨境电商、管理层更新等等。

如果我们针对上述几个问题进行深入分析后会发现，2020年年中开始南极电商股价出现大幅下跌，实际市场上最直观的感受是库存。在消费萎靡的大背景以及阿里渠道失速，生产商库存的严重性可能超出了想象，库存问题没有人可以预知什么时候解决。第二个，出现库存问题后对于合作的生产商而言，是一种精神打击。与南极电商强调的0库存不押款的核心竞争力相违背。