总股本假设未来三年保持不变，158,102.06万股，2021-2023年EPS预测值为1.16-1.45-1.81元。

5.2 PE估值

本次PE市盈率主要采取三个方案预测，第一个方案为自选10只保健食品行业相关个股，PE均值为22.45；第二、三方案主要是考虑到中国目前的权威性数据平台WIND和东方财富给出汤臣倍健的行业定位有差别，为了更全面准确的计算PE值，这次取三次方案的均值36.53。根据行业属性，判断汤臣倍健属于经营稳健类型，鉴于此，给予公司30至40倍市盈率，2021年对应合理股价应在34.70~46.26元。截止到2021年3月19号，汤臣倍健收盘价在27.60元，低于预估价格，说明此股暂时处于低估位置。

汤臣倍健作为是国内保健食品行业龙头，致力于促进渠道多元化，实施大单品战略以及电商2.0计划，近年来通过海外收购LSG、Penta-vite等，拓宽覆盖品类，市占率逐年稳步提升，截至到2020年，公司的品牌影响力和市场份额线占有率都位居行业榜首。此外，公司为了实现业务扩盘和持续较快增长的新三年规划，积极开展经销商裂变计划和准备用户资产运营、电商数字化、ERP平台数字化转型等代表公司未来的战略项目，预计产品结构升级、单品放量带来的规模效应都为将来公司的收入与业绩成长打开更多空间。

（六）总结

总体来说汤臣倍健属于稳健性选手，公司发展前景也较为乐观，财务数据也比较耐看，经营方面虽然面临着过度扩张，人员冗杂的风险，但是作为龙头行业，在整体环境过度分散的情况下，加速扩张的步径是有一定逻辑支撑的。其次，公司收购LSG公司一直不被市场看好，因为造成的商誉减值过大，严重影响了投资者利益，但是站在公司的层面，并购扩张，扩展产品范围是必经之路，而且公司这两年积极打造LSG国内产品，2020年商誉减值大幅度减少，实现了疫情时期的利润增长。反观公司的战略布局，每一步其实都是大方向正确的前提下，重磅出击，耐心一点，反馈远大于投入。现在国人越来越注重养生，伴随着人口老龄化和政策的有利引导下，保健品行业是个非常巨大的蛋糕。2019年市场规模为2227亿，过去三年复合增长率达17.5%，2021年预计将达2510亿，所以汤臣倍健未来可期。

风险提示：提计大额商誉损失风险；募集资金投产不达预期，资产折旧风险；海外疫情加重风险；食品安全事件风险；公司产品研发不及预期风险；预测增长不达预期风险；过度扩张风险。

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