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研究报告
中国资本市场下的投后管理现状及看法
来源: | 作者:君研资本 | 发布时间: 2019-05-17 | 5068 次浏览 | 分享到:


   未来趋势


投后管理将逐渐成为PE行业的核心竞争力

以往“快速投资+资本市场套利”的盈利方式受到巨大挑战,未来向“商业评估+投后增值”的理性投资方式转变。钱背后的资源和增值服务将成为企业选择资本的重要标准,下一阶段竞争优势主要集中在投后管理。


股权投资退出趋势艰难,凸显投后管理的重要性。①退出比例不高;②IPO减少;③退出回报率降低。④基金存续期缩短,而项目周期长,凸显退出的重要性。通常PE基金是5-7年,项目尚在发展过程中,但基金等不起,60%多的项目需要退出,但多数基金不知道如何退出。


独立的投后团队负责制是专业化分工的趋势

独立于投资团队的投后管理团队是PE发展到一定阶段、投资项目数激增超过项目经理的管理负荷的产物。投后团队制将提高投后管理效能,投资项目负责人可以逐步淡出企业的后期培育工作,将更多的精力投入到潜力项目的挖掘开发中去,进而在强化后端“管”同时增进前端“投”,实现双赢。


打造全业务增值服务是投后团队制的方向

全业务的增值服务链条不仅是投后团队实力的彰显,也是PE品牌价值的有力诠释。一方面,在项目获取端,基于价值提升理念的全面增值服务更易增强投资环节的项目获取能力;另一方面,在项目退出端,提升企业价值的全业务增值服务将使项目增值有保障,风险可控,便于退出获利。


业内代表性的做法借鉴


收购型私募股权基金


典型做法:采取更换管理层并制定激励机制和优化公司治理、制定战略和改善运营效率、进行后续的资本运作


基于对某些行业发展周期的研究,对特定企业发展潜力和商业价值判断以及管理团队的欣赏,遂投资入股,通过增值服务,引入管理团队和提升企业的价值,在某个特定阶段获利之后全身而退。


黑石对希尔顿酒店的投资为例。①管理层更迭。黑石在私有化完成后不久,便力邀纳塞塔担任希尔顿酒店集团的CEO,凭借在酒店行业多年管理经验,纳塞塔实施一系列革新计划,包括总部迁移和更换高层管理人员。②经营战略转换。黑石进一步推进希尔顿集团特许经营权策略,用极少的投资使希尔顿品牌的酒店遍地开花,大幅削减运营成本。③财务运作。黑石运用财务运作解决了超过40亿美元的债务,包括动用10亿美元进行债券回购并进行重组。


3G资本,巴西3G资本的做法:①精选标的:要么是行业龙头,具有壁垒或品牌价值,比如亨氏、卡夫、汉堡王等;要么有持续现金流,但他们认为管理层不够优秀,比如英特布鲁、AB公司等。②投资控股:利用自有+杠杆资金,进行溢价收购,掌握控股权,为导入主动管理清除股权障碍,如拥有52%百威英博的股权、汉堡王和Tim Horton的合资公司QSR51%的股权,溢价近50%收购SAB米勒等。③压减成本:比如导入零基预算管理体系,从零开始制定预算;再如以结果为导向,基于考评设定薪酬体系。④管理再造:导入核心高管,输入基于成就共享的精英式文化,比如收购亨氏后,3G资本合伙人,贝尔纳多•赫斯取代了在亨氏担任了15年CEO的比尔•约翰逊。同时,给予管理层激励,推动并购整合和管理再造。⑤激活人才:提拔有能力的年轻人,鼓励狼性竞争,同时裁员增效,大幅度淘汰冗员。